Nuevos episodios de volatilidad ante mayor inflación en EU

Caídas intensas y generalizadas de los mercados accionarios, como las sucedidas a principios de Febrero, no son frecuentes, por lo que es prudente analizarlas a fin de identificar si debemos o no esperar su repetición, y de ser el caso, en qué magnitud. Inversiones SURA Asset Management México comenta: El deterioro en los mercados accionarios durante el periodo referido no fue despreciable. Por mencionar algunos ejemplos, en el transcurso de una semana, el índice S&P 500 retrocedió 6.6%; el Nikkei 225, 5.3%; y el Eurostoxx 50, 4.1%. Algo del terreno perdido fue recuperado en las semanas subsecuentes, pero no se retornaron a los niveles previos al episodio. Esta conducta también se observó en buena parte de los mercados emergentes y el resto de los desarrollados. La principal razón detrás del suceso es la expectativa de mayores tasas globales como consecuencia de tasas de inflación más altas de lo esperado, en particular en EU. El retroceso inició con la publicación de un dato de inflación salarial anual de 2.9%, el más alto desde 2009, y continuó con la noticia de mayor gasto público en EU, que podría llevar el déficit público al 5% del PIB tan pronto como en 2019, un nivel no visto desde 2012; por supuesto, en ello también contribuirían los recortes impositivos aprobados a finales del año pasado. Aunque todos estos elementos favorecen el crecimiento económico de EU en el corto plazo, en conjunto podrían afectar las valuaciones de las empresas listadas en bolsas. Esto es así, porque la inflación salarial carcome parte de las ganancias de las empresas y un mayor endeudamiento supone una mayor oferta de bonos norteamericanos: su precio tendría que bajar, haciendo que las tasas de interés se eleven, incrementando el costo del crédito y reduciendo el valor presente de los flujos esperados de esas empresas. Además, el incremento en las tasas alentaría el apetito por los bonos norteamericanos al ya dejar de pagar tasas extraordinariamente bajas, lo que provocaría una apreciación generalizada del dólar que golpeará las ganancias foráneas (en euros, yenes, etc.) de las empresas listadas. La política de estímulo fiscal en EU ocurre cuando ya no es necesaria, pues su economía se encuentra en pleno empleo. Esto significa que el mayor crecimiento económico de corto plazo se reflejará no en menores tasas de desempleo, sino en mayor inflación. Y aunque la dinámica de precios se mantiene estable y aún por debajo de la tasa objetivo de la Reserva Federal (Fed) de 2%, más temprano que tarde veremos algún contagio de los salarios al resto de los precios, provocando una actuación de la Fed más agresiva de lo que se hubiera necesitado de no haberse aplicado estímulo fiscal alguno. De nuevo, esto supone tasas de interés más altas en aquel país que, al ser el referente internacional, necesariamente obliga a que el resto de las tasas se ajuste al alza, con sus consecuentes implicaciones en sus respectivos índices accionarios. De lo anterior se desprende que, en la medida que la amenaza de mayor inflación se materialice, veremos nuevos episodios de volatilidad y debilidad en los mercados. Afortunadamente, el contexto global de aceleración económica persistirá durante el presente año, fungiendo como contrapeso en el ánimo de los inversionistas. En conclusión, es una buena idea mantener la cautela en nuestros portafolios, en la espera de noticias que puedan sorprender al mercado. Opinión de Inversiones SURA Asset Management México
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